科創(chuàng )板給予了前期研發(fā)投入巨大且處于虧損狀態(tài)的藥企一種新的融資渠道，但是上市之后是否會(huì )步港股市場(chǎng)紛紛破發(fā)的后塵，也是行業(yè)內人士所觀(guān)察的一個(gè)重要的點(diǎn)。
去年11月5日，在上海召開(kāi)的第一屆中國進(jìn)口博覽會(huì )上，中央領(lǐng)導人在開(kāi)幕式上提出了要在上交所現有的主板之外，另設立科創(chuàng )板。
根據1月30日證監會(huì )發(fā)布的《關(guān)于在上海證券交易所設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制的實(shí)施意見(jiàn)》，科創(chuàng )板將根據板塊定位和科創(chuàng )企業(yè)特點(diǎn)，設置多元包容的上市條件，允許符合科創(chuàng )板定位、尚未盈利或存在累計未彌補虧損的企業(yè)在科創(chuàng )板上市，允許符合相關(guān)要求的特殊股權結構企業(yè)和紅籌企業(yè)在科創(chuàng )板上市。
該文件的核心重點(diǎn)在于，明晰了什么樣的企業(yè)符合“創(chuàng )新企業(yè)境內IPO和存托憑證”試點(diǎn)的標準。
首先在上市的企業(yè)方面，主要針對少數符合國家戰略、具有核心競爭力、市場(chǎng)認可度高，屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數據、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰略性新興產(chǎn)業(yè)，達到相當規模的創(chuàng )新企業(yè)。
其次，在選取標準上，試點(diǎn)文件也做出詳細規定：已境外上市的紅籌企業(yè)，市值不低于2000億元人民幣。尚未在境外上市的創(chuàng )新企業(yè)（包括紅籌企業(yè)和境內注冊企業(yè)），最近一年營(yíng)業(yè)收入不低于30億元人民幣，且估值不低于200億元人民幣。
最后，收入快速增長(cháng)，擁有自主研發(fā)、國際領(lǐng)先技術(shù)，同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位。這一條沒(méi)有相應的數據要求，還是存在一定靈活性，不過(guò)文件特別提及，“具體標準由證監會(huì )制定”。
實(shí)際上，之前的A股市場(chǎng)上市標準一直都比較嚴格，而且目前所上市的企業(yè)多屬于傳統的制造行業(yè)，缺少新興經(jīng)濟血液的加盟，這都是A股投資者的潛在損失。而此時(shí)科創(chuàng )板的設立也將彌補這一短板。
而對生物醫藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，處于創(chuàng )新研發(fā)階段的醫藥企業(yè)對資金的需求較大，但又無(wú)具體產(chǎn)品上市，也多處于非盈利狀態(tài)?？苿?chuàng )板的推出，也有望為中國的生物創(chuàng )新藥企提供一個(gè)更為多元化的融資渠道。
港交所新政在前
細讀證監會(huì )發(fā)布的《實(shí)施意見(jiàn)》，可以明顯的看出和之前A股主板上市的不同，首先對于主板而言，其上市企業(yè)在上市之初有一條硬性規定就是要求企業(yè)本身的盈利條件要達到認可，而新設立的科創(chuàng )板則擯棄這一規定，允許符合科創(chuàng )板定位、尚未盈利或存在累計未彌補虧損的企業(yè)在科創(chuàng )板上市，允許符合相關(guān)要求的特殊股權結構企業(yè)和紅籌企業(yè)在科創(chuàng )板上市。
這一規定自然會(huì )讓人聯(lián)想到去年四月份港交所所頒布的上市新政。2018年4月24日港交所發(fā)布IPO新規稱(chēng)，未來(lái)將允許雙重股權結構公司、尚未盈利的生物科技公司赴港上市。這一規定也打開(kāi)了內地諸多仍處在研發(fā)燒錢(qián)階段的生物藥企赴港上市的大門(mén)。
截至目前，在生物醫藥領(lǐng)域，已有歌禮制藥、百濟神州、信達生物、華領(lǐng)醫藥、亞盛醫藥、盟科醫藥、復宏漢霖、康希諾、君實(shí)生物、邁博藥業(yè)、基石藥業(yè)、AOBiome Therapeutics、Stealth BioTherapeutics共13家未盈利的生物科技公司已經(jīng)或準備赴港上市。由此可見(jiàn)，資本市場(chǎng)一旦在政策方面有所松動(dòng)，降低上市標準，對于那些亟需進(jìn)一步融資的公司以及渴望退出的投資人和投資機構來(lái)說(shuō)有著(zhù)極大吸引力。
可以說(shuō)，此時(shí)內地設立的科創(chuàng )板和去年的港交所新政存在密切關(guān)系，而且，畢竟錯失一批重要的新興科技與生物企業(yè)對于投資市場(chǎng)的影響不可估量。往大了說(shuō)，科創(chuàng )板設立于上交所的主板之外，未來(lái)上海繼續深化改革，擴大開(kāi)放建設國際金融中心，而本地的證券交易所缺少以新生生物行業(yè)為代表的公司也是不能接受的。
另外，知名證券公司國泰君安在其研究報告中表示，中國醫藥行業(yè)“硬科技”已取得長(cháng)足發(fā)展，A股醫藥行業(yè)科技屬性尚未完全體現，科創(chuàng )板推出將有望推動(dòng)醫藥行業(yè)價(jià)值的新發(fā)現。
吸引新型創(chuàng )新企業(yè)
科創(chuàng )板給了新興生物企業(yè)一種新的退出和融資渠道。對于生物醫藥企業(yè)、尤其是研發(fā)創(chuàng )新型企業(yè)的影響是巨大的。畢竟長(cháng)期以來(lái)生物醫藥行業(yè)，研發(fā)周期長(cháng)，投入資金大，在企業(yè)發(fā)展的前期階段多處于虧損模式。
例如去年在港交所上市的信達生物和君實(shí)生物，兩者皆處于較大的虧損狀態(tài)，前者2018年虧損擴大至57.71億元，較上年同期減少48.88%；后者在去年11月所發(fā)布的2018年三季報中也披露，在2018年第三季度盈利下降97.61%，虧損至1.58億元。
從截止3月18日統計的擬在科創(chuàng )板上市的企業(yè)名單來(lái)看，生物醫藥企業(yè)約占據了三分之一的份額，其中不乏一些知名的生物醫藥企業(yè)，例如復旦張江、復宏漢霖、申聯(lián)生物等。
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圖片來(lái)源：資本邦
同時(shí)也可以看出，在生物醫藥領(lǐng)域，科創(chuàng )板首先吸引那些產(chǎn)品有獨創(chuàng )性或領(lǐng)先性的公司。例如，復宏漢霖目前有13個(gè)產(chǎn)品、1個(gè)聯(lián)合治療方案完成22項適應癥的臨床試驗申請，累計獲得全球范圍內27個(gè)臨床試驗許可；復旦張江則擁有兩款光動(dòng)力治療藥物分別為艾拉（外用鹽酸氨酮戊酸）和復美達（注射用海姆泊芬），以及脂質(zhì)體藥物里葆多（鹽酸多柔比星脂質(zhì)體）。
做好上市即破發(fā)的準備
有行業(yè)人士指出，在科創(chuàng )板設立早期，不應過(guò)度高估對其市場(chǎng)的預期，港股頒布新政的早期階段就是前車(chē)之簽，內地的諸多新興企業(yè)除了君實(shí)和信達之外，其余皆出現不同程度的破發(fā)，其中首家上市的歌禮制藥的股價(jià)在去年8月1日上市當天股價(jià)從的14.9港元跌至6港元，一度跌至5.58港元。破發(fā)的還有百濟神州，該公司當初發(fā)行價(jià)高達108.2港元，去年10月開(kāi)始一路下滑，一度跌至61.05港元。截止今天收盤(pán)，其股價(jià)為83.0港元，仍然遠低于首發(fā)價(jià)。
所以說(shuō)，對于未來(lái)科創(chuàng )板存在的各種不確定性，市場(chǎng)和投資人都需要一定的時(shí)間來(lái)充分了解這個(gè)市場(chǎng)，在正常的發(fā)展規律之下，做好應對企業(yè)上市即破發(fā)的準備。
另外，在上月27號，關(guān)于外界對科創(chuàng )板首批掛牌企業(yè)出現破發(fā)的擔心，新任證監會(huì )主席易會(huì )滿(mǎn)表示，將按照“市場(chǎng)化”給予應對。這也表明了科創(chuàng )板的另一個(gè)屬性，就是科創(chuàng )板將擺脫長(cháng)期以來(lái)外界對于A(yíng)股市場(chǎng)政府干預過(guò)多的詬病，未來(lái)的科創(chuàng )板將向美股和港股看齊，回歸注冊制本源，盡量減少人為干預。而這也將是影響未來(lái)中國整個(gè)股市走向的行為。
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