12月29日，康美藥業(yè)發(fā)布公告稱(chēng)，公司遭到中國證監會(huì )立案調查，但其并未披露涉嫌違法違規具體情況。今年下半年以來(lái)，康美藥業(yè)不斷陷入被質(zhì)疑的旋渦，股價(jià)也從28元高點(diǎn)滑落到如今的9元出頭，市值蒸發(fā)接近千億。
無(wú)獨有偶，上海萊士在復牌之后，也是一路暴跌，股價(jià)從點(diǎn)的26.59元跌到如今的8元，市值蒸發(fā)超900億。上海萊士和康美藥業(yè)，這兩只當年叱咤風(fēng)云的醫藥白馬，如今市值蒸發(fā)近2000億，是什么導致了兩個(gè)公司出現暴跌？投資者如何避開(kāi)此類(lèi)黑天鵝？基業(yè)長(cháng)青的醫藥白馬股有怎樣的特征？
康美激進(jìn)擴張導致“三高”
很多初入市場(chǎng)的投資者肯定會(huì )非常疑惑，康美藥業(yè)是歷史上的大牛股，構筑了中藥全產(chǎn)業(yè)鏈的巨頭，而且財務(wù)報表極為靚麗，今年前三季度營(yíng)收和凈利潤增速都超過(guò)兩成，為何會(huì )出現暴跌走勢。而且，康美藥業(yè)的跌幅遠大于最近大盤(pán)的跌幅，更是弱于中藥指數的跌幅。
康美立足于資本市場(chǎng)，一開(kāi)始只是以中藥飲片打天下，立足主業(yè)的康美業(yè)績(jì)一直穩步攀升。隨后，康美藥業(yè)開(kāi)始不滿(mǎn)足于單純生產(chǎn)中藥飲片，開(kāi)始致力于打造中藥全產(chǎn)業(yè)鏈和智慧藥房等大健康產(chǎn)業(yè)。很明顯，這需要資金支持和對外擴張。于是公司開(kāi)始不斷募集資金，上市以來(lái)康美藥業(yè)募集資金超過(guò)800億元。
與此同時(shí)，公司又被曝內幕交易，以及大股東高比例質(zhì)押等一系列利空，于是股價(jià)開(kāi)始雪崩。而在12月29日確認被證監會(huì )立案后，預計1月2日開(kāi)盤(pán)康美藥業(yè)將會(huì )繼續下挫，股價(jià)從高點(diǎn)繼續雪崩已經(jīng)板上釘釘。
實(shí)際上，康美藥業(yè)靚麗的報表背后，確實(shí)危機重重，不斷的募資使得公司的負債開(kāi)始激增，2018年三季度時(shí)已達到470億元之巨，財務(wù)費用也高達11億，同時(shí)公司的存貨接近200億，這肯定會(huì )影響到公司的資金流動(dòng)。12月初，公司大股東康美實(shí)業(yè)將其九成股權質(zhì)押，缺錢(qián)的事情已被坐實(shí)。
原本在自己熟悉的中藥飲片領(lǐng)域，康美藥業(yè)就可以過(guò)得非常舒服，智慧藥房等業(yè)務(wù)也是做得有聲有色，但是公司并不滿(mǎn)足這些業(yè)務(wù)，開(kāi)始全面擴張，從此走上了高負債、高存貨、高質(zhì)押的“三高”不歸路。再加上下半年整個(gè)醫藥板塊頹勢，康美藥業(yè)市值蒸發(fā)千億就不足為奇了。
昔日股神市值縮水900億
比起康美藥業(yè)，上海萊士的下跌則更為慘烈。從12月7日復牌一來(lái)，公司股價(jià)連續出現10跌停，很多機構投資者也遭遇悶殺，這樣的跌幅只比即將退市的中弘股份和ST新光好一些。從價(jià)的26.59跌到如今的8元，上海萊士跌幅超過(guò)接近70%，總市值縮水900多億。
和康美藥業(yè)一樣，上海萊士也是典型的高比例質(zhì)押個(gè)股，連續的跌停導致控股股東被動(dòng)減持保命，從而形成了惡性循環(huán)，減持再次導致股價(jià)繼續下挫。在未來(lái)的成長(cháng)性方面，上海萊士也存在疑問(wèn)。此前在互動(dòng)平臺上，上海萊士表示，由于國家醫藥流通政策的調整，公司原來(lái)的銷(xiāo)售模式已經(jīng)不適應兩票制的要求，正在探索模式轉變。
而比康美藥業(yè)更為激進(jìn)的是，上海萊士還是A股市場(chǎng)“股神”，2014年重倉萬(wàn)豐奧威獲利超過(guò)6億元，嘗到了甜頭后開(kāi)始不斷加碼。在資本市場(chǎng)賺了錢(qián)后，上海萊士繼續膨脹，四處出擊大肆并購。公司股價(jià)也從2013年一路暴漲，成為資本市場(chǎng)顯赫一時(shí)的妖股。
不過(guò)出來(lái)混，始終是要還的。今年三季報顯示，公司出現了接近13億的虧損，主要原因是資本市場(chǎng)的波動(dòng)導致利潤出現大幅縮水。公司投資的萬(wàn)豐奧威和興源環(huán)境兩只股票跌幅慘重，這個(gè)炒股高手過(guò)高估計了行情走勢，在A(yíng)股陷入大熊市后，投資收益大幅拖累了公司的業(yè)績(jì)。
炒股不行了，上海萊士開(kāi)始并購意欲挽回頹勢，于是拋出了并購案。上海萊士擬作價(jià)約50億美元并購全球血液檢測領(lǐng)域的絕對龍頭企業(yè)GDS；同時(shí)，公司還將擬作價(jià)約5.89億歐元并購德國全產(chǎn)業(yè)鏈血液制品公司Biotest，這兩項交易的金額折合人民幣將近400億元。不過(guò)，由于上海萊士最近劇烈下跌，并購能否順利完成猶未可知。
實(shí)際上，康美所在的中藥飲片行業(yè)，中小公司眾多，行業(yè)集中度不高，康美作為龍頭市場(chǎng)占有率不到10%，康美也沒(méi)有白藥以及片仔癀這樣的資源稟賦，更是談不上有多深的護城河；而上海萊士所在的血制品行業(yè)，受政策影響較大，公司只有通過(guò)并購擴大市場(chǎng)份額，這樣一來(lái)股權質(zhì)押和投資炒股就成為必然，一旦資本市場(chǎng)行情低迷，公司的經(jīng)營(yíng)勢必受到影響。
不管是上海萊士還是康美藥業(yè)，在主營(yíng)業(yè)務(wù)競爭激烈的情況下，都只能無(wú)奈進(jìn)行多元化擴張，擴張就需要資金，于是炒股、股權質(zhì)押、瘋狂并購，就成了兩家公司的不二選擇，正是這樣讓兩家公司同時(shí)走上了不歸路。所以，我們在選擇長(cháng)線(xiàn)投資標的時(shí)，對于那些并購過(guò)多、財務(wù)激進(jìn)、投資收益居高不下的公司，都應該抱有謹慎態(tài)度。而那些專(zhuān)注于主營(yíng)業(yè)務(wù)，投資并購極少，真正現金含量極高，擁有深厚護城河的行業(yè)龍頭公司，才是長(cháng)線(xiàn)投資者的選擇。
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