受宏觀(guān)環(huán)境影響，整個(gè)二級市場(chǎng)一片哀鴻。華蓋資本董事長(cháng)許小林通過(guò)對萬(wàn)得數據分析發(fā)現，截至到12月14日的數據統計，股票型基金今年以來(lái)的業(yè)績(jì)排名前十的機構，沒(méi)有一家盈利，回報率的股票型基金為上投摩根醫療基金，今年以來(lái)的總回報率為0%。無(wú)怪乎有段子說(shuō)，如果今年沒(méi)買(mǎi)股票，那么收益可以跑贏(yíng)大多數炒股的人。雖然二級市場(chǎng)的基金都在跌跌不休，但是回報率排名前三的都是醫藥題材的基金，這其實(shí)從某種意義上證明，醫藥產(chǎn)業(yè)的抗周期屬性。
一級市場(chǎng)的投資正在驗證這個(gè)判斷。根據E藥經(jīng)理人的統計分析，2017年10月到2018年9月間，共發(fā)生醫藥產(chǎn)業(yè)投融資案例1113個(gè)，投融資金額1291.45億元，創(chuàng )下近十年來(lái)的數量和金額新高。寒冬下，一級市場(chǎng)醫藥投資不一樣的表現，一方面可能是這些項目從接觸到最終打款需要一個(gè)周期，它代表了醫藥產(chǎn)業(yè)投融資的歷史業(yè)績(jì)；另外，從資本角度來(lái)說(shuō)，目前有資金儲備的機構可能會(huì )趁著(zhù)融資趨緊，企業(yè)調低自己估值預期的情況下，增加投資的力道。據悉，華蓋資本三期醫療基金即將完成募資，基金總規模預計在30億元。
當然，抗周期并不意味著(zhù)醫藥股可以逆市飛揚。醫藥產(chǎn)業(yè)受政策影響頗深，尤其是當波及整個(gè)行業(yè)的大政策出來(lái)后，伴隨著(zhù)整個(gè)股市表現下行，曾經(jīng)出現過(guò)幾乎所有醫藥股大跌的情形。由醫保局主導的“4+7”帶量采購結果的公布，就是這樣的政策。
那么“4+7”會(huì )對醫藥產(chǎn)業(yè)的投資產(chǎn)業(yè)哪些影響？利好創(chuàng )新藥投資是大家公認的結果。復星集團聯(lián)席總裁、復星醫藥董事長(cháng)陳啟宇預判，以控費為目標的“4+7”帶量采購給產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的影響，可以概況為通過(guò)鼓勵創(chuàng )新治療方案，帶來(lái)企業(yè)產(chǎn)品線(xiàn)內涵的轉變，進(jìn)而產(chǎn)業(yè)格局重塑。
廣發(fā)證券醫藥行業(yè)首席分析師羅佳榮業(yè)也持有類(lèi)似觀(guān)點(diǎn)，他認為在每年醫保費用支出總額不變的情況下，由“4+7”擠壓出來(lái)的醫保費用，最終應該會(huì )運用到創(chuàng )新藥上。目前已經(jīng)完成三次的藥價(jià)談判也證明，醫保部門(mén)的思路確實(shí)如此。但是這里需要創(chuàng )新藥企業(yè)和創(chuàng )新藥投資者關(guān)注的是，隨著(zhù)中國藥審改革的逐步深化，只在國外上市的創(chuàng )新藥進(jìn)入中國的速度正在加快，那么曾經(jīng)打國內外上市時(shí)間差的跟隨式創(chuàng )新模式可能會(huì )遇到挑戰。據羅佳榮透露，目前在國外已經(jīng)上市但還未在中國上市的新藥大概由252個(gè)，其中大部分都趁著(zhù)政策東風(fēng)尋求在華上市。此外，醫?？刭M思路的調整還需要創(chuàng )新藥企關(guān)注的是，藥品的生命周期在中國已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，市場(chǎng)導入期大大縮短，K藥、O藥，包括阿斯利康的泰瑞沙都是如此。
除了在供應端的變化，益豐大藥房董事長(cháng)高毅分析，“4+7”對藥店終端也會(huì )產(chǎn)業(yè)影響。他認為醫藥分業(yè)和處方外流一定會(huì )發(fā)生，而帶量采購的執行，則是加速了這種趨勢。到時(shí)候形成的格局將是醫院賣(mài)降價(jià)后的藥品，藥店賣(mài)品牌藥。據他透露，此次落標的也給一個(gè)產(chǎn)品，公司已經(jīng)組建了千人隊伍，主攻基層和藥店終端市場(chǎng)。
也許正是看到了處方外流給到藥店終端市場(chǎng)擴容的機會(huì )，自2017年下半年開(kāi)始，高瓴資本、阿里健康、華泰系資本等強勢介入連鎖藥店整合市場(chǎng)，使得中國連鎖藥店市場(chǎng)集中度大幅度提升。作為擁有3500家門(mén)店的益豐大藥房來(lái)說(shuō)，如果看待資本的大舉進(jìn)入？高毅坦誠不公地分享了他的觀(guān)點(diǎn)。
事實(shí)上，在高瓴資本進(jìn)入之時(shí)，他也感到困惑，于是他想到是否可以通過(guò)研讀美國藥店的發(fā)展史，找到答案。通過(guò)研究，高毅發(fā)現，在美國和歐洲的藥店發(fā)展史上，沒(méi)有出現做資本進(jìn)入藥店并長(cháng)期持有的情況。“在1992-1994年的時(shí)候，有一個(gè)大的基金買(mǎi)了西部一個(gè)的連鎖公司，還是分拆出去了，但是這個(gè)連鎖的盈利能力是沒(méi)有得到提升的，是下降的。”
之所以會(huì )有這種情況出現的原因，高毅分析可能是“外界資本對我們這個(gè)行業(yè)的整合難度沒(méi)有充分的了解”。他舉例說(shuō)，藥房并購完成后的整合是是一項“很苦逼的活，要有一套小班子，要對市場(chǎng)進(jìn)行深度的研究，要配供應鏈，要做人員的整合，人力資源的整合，團隊的整合”，“一年進(jìn)一個(gè)省份對一個(gè)團隊來(lái)已經(jīng)非常吃力，更別說(shuō)一個(gè)公司在兩年內同時(shí)進(jìn)入21個(gè)省份，這個(gè)整合難度是沒(méi)有辦法形容的。”所以他預判，醫藥行業(yè)外的資本進(jìn)入到藥店終端的并購潮即將落幕，但是行業(yè)的并購整合會(huì )繼續，不過(guò)速度會(huì )放緩，選擇會(huì )更理性。
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