近年來(lái)，隨著(zhù)“限抗令”和大輸液監管政策不斷升級，我國超千億大輸液市場(chǎng)整合洗牌加速，市場(chǎng)集中度逐步提高，國內大輸液企業(yè)經(jīng)過(guò)洗牌整合陣痛后重返高增長(cháng)……
▍龍頭藥企：快速增長(cháng)
2018年A股半年報收官，所有藥企均公布了半年成績(jì)單，部分港交所的藥企也發(fā)布了中期業(yè)績(jì)，其中我國代表性大輸液企業(yè)科倫藥業(yè)、華潤雙鶴、石四藥集團、辰欣藥業(yè)、華仁藥業(yè)均發(fā)布了2018年中報業(yè)績(jì)，大輸液均實(shí)現了較好的增長(cháng)。公告數據可見(jiàn)，領(lǐng)先輸液企業(yè)在行業(yè)洗牌中是受益者，尤其是科倫藥業(yè)、華潤雙鶴、石四藥集團和辰欣藥業(yè)，實(shí)現了30%以上的高速增長(cháng)，其中石四藥集團輸液業(yè)務(wù)收入更是同比大增近6成。
這些企業(yè)到底是憑什么實(shí)現了輸液業(yè)務(wù)的快速增長(cháng)呢？
*科倫藥業(yè)
科倫藥業(yè)是我國大容量注射液的龍頭企業(yè)，近年高毛利軟塑產(chǎn)品銷(xiāo)售結構占比進(jìn)一步提升。產(chǎn)品結構的優(yōu)化增加了公司利潤貢獻，2018年上半年，公司輸液產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入47.02億元，同比增長(cháng)48.25%，毛利率70.05%，同比增長(cháng)10.98%。
*華潤雙鶴
針對輸液業(yè)務(wù)，華潤雙鶴充分發(fā)揮其在輸液領(lǐng)域的品牌、規模、覆蓋等核心能力，打造引領(lǐng)行業(yè)標準的安全性質(zhì)量控制平臺；通過(guò)豐富營(yíng)養性輸液、治療性輸液產(chǎn)品，提升輸液業(yè)務(wù)盈利；對醫院客戶(hù)開(kāi)展延伸服務(wù)，形成穩定的信息交互網(wǎng)絡(luò )與合作關(guān)系。2018年1-6月輸液業(yè)務(wù)實(shí)現收入14.76萬(wàn)元，同比增長(cháng)34.67%。
*石四藥集團
2018年上半年，企業(yè)大輸液行業(yè)的整合效應進(jìn)一步顯現，龍頭企業(yè)的市場(chǎng)份額擴大，產(chǎn)品價(jià)格穩步提升。石四藥實(shí)現了量?jì)r(jià)齊升同時(shí)的市場(chǎng)擴大，經(jīng)營(yíng)實(shí)力明顯改善，實(shí)現大幅增長(cháng)。2018年1-6月，石四藥集團大輸液實(shí)現收入超過(guò)20億元，同比增長(cháng)近60%。
*辰欣藥業(yè)
辰欣藥業(yè)軟塑包裝大輸液產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入占所有大輸液產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入的比重從2014年的68.04%增加到2016年的77.74%。2018年上半年辰欣藥業(yè)大輸液業(yè)務(wù)實(shí)現業(yè)務(wù)收入10.21億億元，同比增長(cháng)增長(cháng)超過(guò)40%。
▍大勢所趨：輸液收入占比逐步下降
大輸液企業(yè)間的整合，是由于近幾年大輸液是藥品監管的重點(diǎn)，藥企大輸液收入占比在逐步下降。
大輸液的限用，至少可以追溯至2014年。
當年，安徽省衛計委公布了“53種不需要輸液疾病清單”，但是未有明確的態(tài)度加強強制監管，后續多地如福建三明、云南個(gè)舊、新疆烏魯木齊等區域有個(gè)別醫院均發(fā)布了門(mén)診輸液相關(guān)的監管政策。但彼時(shí)主要只基于個(gè)別或小范圍的限制，對大輸液行業(yè)的整體影響尚有限。
2015年大輸液限用范圍有所擴大——江蘇省衛生計生委辦公室《轉發(fā)關(guān)于進(jìn)一步加強抗菌藥物臨床應用管理工作通知的通知》，要求加強輸液監管，涉江蘇省內醫院460家左右。
2017年大輸液限用范圍再度擴大。
2017年8月，全國用藥的省份廣東省衛計委發(fā)布《關(guān)于加強基層醫療衛生機構靜脈輸液管理的通知》，要求對全省所有基層醫療衛生機構（包括政府辦的社區衛生服務(wù)中心（站）、鄉鎮衛生院、村衛生站及社會(huì )力量辦的其他基層醫療衛生機構）靜脈輸液管理，要求停止基層社區醫院門(mén)診與急診靜脈輸液，同時(shí)也有多家三甲大醫院也明確表示加強門(mén)診、急診的輸液管理，從省級衛生主管部門(mén)正式發(fā)聲限制輸液，是對大輸液限制的升級版。
2018年的7月初廣西自治區衛生計生委辦公室《自治區衛生計生委關(guān)于規范醫療機構門(mén)診靜脈輸液管理的通知（征求意見(jiàn)稿）》發(fā)布，要求二級以上醫療機構8月1日起全面停止門(mén)診靜脈輸液服務(wù)；9月1日起全區基層醫療衛生機構也應逐步減少門(mén)診靜脈輸液醫療服務(wù)工作。
我國大輸液市場(chǎng)的代表企業(yè)科倫藥業(yè)、華潤雙鶴、石家莊四藥、辰欣藥業(yè)和華仁藥業(yè)占其營(yíng)業(yè)收入的比重來(lái)看，總體均呈現下滑趨勢，其中下降最為明顯的是科倫藥業(yè)，大輸液占比由2015年的75%以上下降至當前的60%附近，下降近16%個(gè)百分點(diǎn)，華潤雙鶴下降也超過(guò)9個(gè)百分點(diǎn)。
▍強強聯(lián)合：整合剛開(kāi)始
在限制門(mén)診輸液、控制抗生素規范使用、分級診療/雙向轉診還處于政策執行期等大背景下，整個(gè)輸液市場(chǎng)的總容量有小幅度縮減。各輸液企業(yè)大力推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級和整合，產(chǎn)品落后的企業(yè)面臨更加嚴峻的市場(chǎng)競爭，輸液行業(yè)的集中度仍在緩慢提升。
早在2017年11月，我國輸液巨頭科倫藥業(yè)發(fā)公告稱(chēng)已購買(mǎi)港股石四藥集團5.71億股，約占企業(yè)總股本的20.0497%。企業(yè)間的股權并購并不鮮見(jiàn)，但是同行業(yè)巨頭之間的聯(lián)合才更引人關(guān)注。
這是我國大輸液巨頭之間的首次公開(kāi)的明確股權并購公告。
其實(shí)，此前科倫藥業(yè)和石四藥集團及其之前的利君制藥均有相關(guān)的并購意向，但遭到港交所的否決。在2015年開(kāi)始，科倫藥業(yè)不斷加大對石四藥集團股份的增持，至今已經(jīng)超過(guò)了20%。
從各地針對大輸液監管政策動(dòng)態(tài)來(lái)看，越來(lái)越嚴格的限制是必然趨勢。從用藥安全角度來(lái)講，過(guò)度輸液毫無(wú)疑問(wèn)對人們的身體健康帶來(lái)危害，對濫用進(jìn)行監管和遏制是應有之義。但反觀(guān)另外一方面，我國大輸液行業(yè)實(shí)質(zhì)上呈現結構性產(chǎn)能過(guò)剩。
據相關(guān)數據表明，我國大輸液產(chǎn)品60%至70%仍主要集中在低端普通輸液領(lǐng)域，高端產(chǎn)品如透析液、腸內腸外新型營(yíng)養液、治療型輸液等品種的產(chǎn)量很少，臨床上這類(lèi)輸液還是以進(jìn)口為主。
在筆者看來(lái)，科倫藥業(yè)購買(mǎi)石四藥股權絕對不是僅僅作為財務(wù)投資，從公告也可以看出端倪，科倫藥業(yè)根據相關(guān)法規可以向企業(yè)推薦董事人選，參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。根據公開(kāi)資料顯示，石四藥是一家以較為高級的直立式軟袋輸液為主，占企業(yè)業(yè)務(wù)收入的6成左右。因此，在產(chǎn)品上可以和科倫形成互補。
筆者認為，科倫藥業(yè)并購石四藥股權僅僅是拉開(kāi)了大輸液市場(chǎng)并購及轉型升級的序幕，行業(yè)整合才剛剛開(kāi)始，通過(guò)兼并重組及淘汰落后企業(yè)，大輸液市場(chǎng)集中度將會(huì )進(jìn)一步提高。通過(guò)幾家領(lǐng)先輸液企業(yè)來(lái)看，軟塑化是未來(lái)大輸液的重點(diǎn)發(fā)展方向。
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