作為醫藥界獨角獸的藥明康德自成功回歸A股以來(lái)，其備受市場(chǎng)關(guān)注，上市后股價(jià)沖至138.87元/股，隨后一路走低，截至8月23日收盤(pán)，股票價(jià)格跌至82.25元/股。
8月21日晚間，藥明康德發(fā)布了2018年上半年度報告，公告顯示藥明康德今年上半年實(shí)現營(yíng)收44.09億元，同比增長(cháng)20.29%；凈利潤12.72億元，同比增長(cháng)71.31%。那么為何靚麗的業(yè)績(jì)對公司股價(jià)沒(méi)有起到提振作用，新浪財經(jīng)分析其上半年財報，發(fā)現公司看似穩步增長(cháng)背后“隱患”多多。
主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力下降 毛利率下降3.29
藥明康德的業(yè)務(wù)主要分為四大板塊。據半年報顯示，報告期內中國區實(shí)驗室服務(wù)收入達24.16億元，同比增長(cháng)21.65%，該業(yè)務(wù)版塊是公司業(yè)績(jì)貢獻的主力，占公司收入比重近54.80%；其次CMO/CDMO業(yè)務(wù)期內收入同比增長(cháng)近26.80%，達到12.09億元，占公司收入比重約27.87%；臨床研究及其他CRO業(yè)務(wù)收入增長(cháng)，同比增長(cháng)58.80%，為公司貢獻約2.31億元收入；但是，美國區實(shí)驗室服務(wù)的收入卻呈現下降的趨勢，實(shí)現收入約5.46億元，同比下降近1.93%。
值得注意的是，雖然藥明康德主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比基本都在上漲，但是其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率都出現了不同程度的下降。財報顯示，中國區實(shí)驗室服務(wù)、美國區實(shí)驗室服務(wù)、CMO/CDMO業(yè)務(wù)以及臨床研究及其他CRO業(yè)務(wù)毛利率分別下降了1.41%、8.96%、5.00%、4.19%。其中下降幅度的是美國區實(shí)驗室服務(wù)業(yè)務(wù)，高達8.96個(gè)百分點(diǎn)。這也直接推動(dòng)藥明康德今年上半年整體毛利率同比下降3.29個(gè)百分點(diǎn)至40.08%，低于2017年同期的43.37%。
藥明康德半年報中指出，美國區實(shí)驗室服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率下降主要是因為藥明康德加大了對美國區細胞治療和基因治療的研發(fā)和生產(chǎn)等精準醫療業(yè)務(wù)的投入，所以導致該業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)成本上升較多。而精準醫療業(yè)務(wù)屬于公司正在培育的新型業(yè)務(wù)，其前期投入較高，風(fēng)險也大，目前尚處于產(chǎn)能建設階段，短期內難以實(shí)現盈利，這就意味美國區實(shí)驗室服務(wù)業(yè)務(wù)的盈利能力在未來(lái)一段時(shí)期有可能會(huì )繼續下降。但是對于公司其他業(yè)務(wù)板塊的毛利率的下降，公司并未做出明確說(shuō)明。
另外，藥明康德的營(yíng)業(yè)成本也一直居高不下，常年占營(yíng)業(yè)收入的比重超過(guò)70%，如此之高的營(yíng)業(yè)成本必定將對公司的未來(lái)盈利能力埋下隱患。
非經(jīng)常性損益利潤貢獻超30% 理財產(chǎn)品投資額激增97倍
財報顯示，藥明康德凈利潤中非經(jīng)常性損益部分達4.45億元，占當期凈利潤的比例高達34.98%。
另外，在非經(jīng)常性損益中，交易性金融資產(chǎn)和負債產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益及相關(guān)投資收益的貢獻，達到4.11億元，占非經(jīng)常損益的比重達92.36%，占當期凈利潤的比重達到32.31%。藥明康德上述投資收益來(lái)自于理財產(chǎn)品和可供出售金融資產(chǎn)，其中理財產(chǎn)品期末余額達到14.44億元，較期初增長(cháng)高達97倍；可供出售金融資產(chǎn)期末余額達到13.96億元，較期初增長(cháng)104%，股權投資同比增加388.40%。
由此可見(jiàn)，藥明康德的當期利潤同比增長(cháng)如此迅速，有很大一部分都是因為其投資收益所得，如果扣除非經(jīng)常性損益后，藥明康德的主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤為8.27億元，同比增長(cháng)僅為32.30%，比起總利潤同比增長(cháng)的71.31%，下降幅度明顯。
從表面上看來(lái)，藥明康德所交出的首份“成績(jì)單”業(yè)績(jì)非常不錯，但是其背后卻存在主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下滑、成本一直居高不下、非經(jīng)常損益占當期利潤比例過(guò)高等問(wèn)題。未來(lái)，如何提高主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力和控制成本將是其所面臨的兩大重要挑戰。
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