3月23日，上海醫藥集團發(fā)布了2017年財報：公司實(shí)現營(yíng)收1308.47億元，同比增長(cháng)8.35%；歸屬上市公司股東的凈利潤35.21億元，同比增長(cháng)10.14%。從公司的整體業(yè)績(jì)和產(chǎn)值來(lái)看，上藥算是國企中醫藥做得比較好的。
圖1 2005-2017年上藥集團營(yíng)業(yè)收入（億元）
雖然其股票市場(chǎng)的市值不到700億，市盈率不足20倍，均約是恒瑞醫藥的四分之一，但是如果未來(lái)戰略執行夠好，相信也是一支不錯的股票。從上藥的股權結構可以看出，有部分外資長(cháng)期持有（如Credit Suisse、JPMorgan Chase、Black Rock）。
吸收合并 強強聯(lián)合
2009年，上海市醫藥股份有限公司以換股方式吸收合并上海實(shí)業(yè)醫藥投資股份有限公司和上海中西藥業(yè)股份有限公司，向上海醫藥（集團）有限公司發(fā)行股份購買(mǎi)資產(chǎn)，向上海上實(shí)（集團）有限公司發(fā)行股份募集資金、并以該等資金向上海實(shí)業(yè)控股有限公司購買(mǎi)醫藥資產(chǎn)的重大資產(chǎn)重組。
經(jīng)過(guò)包括集團內部決策程序、監管部門(mén)審批以及滬港兩地四家上市公司換股吸收合并、定向發(fā)行新股以及注資在內的各種法定程序，重大資產(chǎn)重組順利完成并于2009年3月9日恢復交易，集團證券代碼由600849變更為601607，法定名稱(chēng)由上海市醫藥股份有限公司變更為“上海醫藥集團股份有限公司”。
成為集聚上實(shí)集團、上藥集團核心醫藥資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的整體上市平臺，形成醫藥工業(yè)（包括研發(fā)和制造）和醫藥商業(yè)（包括分銷(xiāo)和零售）兩大業(yè)務(wù)板塊，致力于成為覆蓋醫藥行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈的、核心競爭力最強的綜合性醫藥產(chǎn)業(yè)集團及中國醫藥行業(yè)的主要整合者。所以從2009年起，集團營(yíng)業(yè)收入大幅增加，此后也保持連續增長(cháng)態(tài)勢。
圖2 2007-2017年上藥集團歸屬于上市公司股東凈利潤（億元）
圖3 2007-2017年上藥集團制藥工業(yè)營(yíng)收（億元）
得益于綜合實(shí)力和業(yè)績(jì)的迅速提升（2017年銷(xiāo)售收入過(guò)億產(chǎn)品達28個(gè)），歸屬于上市公司股東的利潤也逐年上升，雖然工業(yè)營(yíng)收占比較低，大約維持在10%左右，導致整個(gè)集團在股票市場(chǎng)的市值較低，未來(lái)在研發(fā)和投資并購上面的運營(yíng)會(huì )有更多的業(yè)績(jì)提升，媲美A股恒瑞醫藥的市值還是有很大的上升空間。
圖4 2007-2017年上藥集團員工人數（億元）
一個(gè)企業(yè)的成長(cháng)性和未來(lái)主要還是看人，近幾年上海醫藥在人才投入和引進(jìn)上面花費著(zhù)實(shí)不小，不斷引進(jìn)高層次人才。公司研發(fā)人員數量已經(jīng)達到886名，碩博以上學(xué)歷有1000多人。
多方合作 創(chuàng )仿并舉
上藥一直以來(lái)都很重視研發(fā)創(chuàng )新，堅持創(chuàng )仿并舉，致力于為重大疾病和慢性病提供安全有效的品牌治療藥物。通過(guò)上海醫藥中央研究院與分院、國家級企業(yè)技術(shù)中心以及10 個(gè)省市級企業(yè)技術(shù)中心、海外研發(fā)中心建立起互動(dòng)一體化的研發(fā)體系。堅持開(kāi)放式研發(fā)模式，在化學(xué)創(chuàng )新藥、生物藥方面與中國科學(xué)院、中國藥科大學(xué)、沈陽(yáng)藥科大學(xué)、中國人民解放軍第二軍醫大學(xué)、四川大學(xué)、日本田邊三菱制藥株式會(huì )社、上海復旦張江生物醫藥股份有限公司等機構建立緊密合作關(guān)系，持續構建具有前瞻性的創(chuàng )新藥物研發(fā)產(chǎn)品鏈與具有臨床價(jià)值和技術(shù)特色的改良創(chuàng )新藥。
圖5 2009-2017年上藥集團研發(fā)投入（億元）
表1 上藥集團部分在研藥物
相比恒瑞醫藥的研發(fā)投入，上藥集團就稍微少一點(diǎn)，不過(guò)近幾年以上藥中央研究院為中心，外部合作的產(chǎn)品不斷申報臨床，大致有原創(chuàng )性單抗、創(chuàng )新型化學(xué)藥、ADC類(lèi)似物、生物類(lèi)似藥、仿制藥等，由于上藥集團的創(chuàng )新藥研發(fā)投入只占到整個(gè)研發(fā)投入的四分之一左右，所以未來(lái)更多的可能是外部引進(jìn)和內部研發(fā)雙驅動(dòng)戰略，另外得益于國內外新藥生物科技公司研發(fā)效率較高，更多的臨床產(chǎn)品進(jìn)入后期，預計未來(lái)會(huì )有一些生物科技公司的并購納入到上藥研發(fā)體系中，就如同上藥集團早期投資復旦張江和并購上海交聯(lián)，目前項目均進(jìn)入臨床階段。對于商業(yè)優(yōu)勢明顯的上海醫藥，會(huì )有更多的中小型企業(yè)與之建立合作關(guān)系。
圖6 2009-2017年上藥集團對外股權投資（億元）
并購合資 不斷擴張
在國企當中上藥集團基本是一步步以并購之路不斷擴張和擴大營(yíng)業(yè)收入的，未來(lái)在龐大的體量下，如何進(jìn)行有效并購和協(xié)同工業(yè)體量過(guò)大是一個(gè)值得思考的問(wèn)題，諸如海外跨國藥企都在紛紛剝離生產(chǎn)工廠(chǎng)，不知上藥會(huì )否進(jìn)入海外工廠(chǎng)并購。亦或是復星醫藥國際化之路并購印度Gland能否在上藥集團身上再現。資本對于上藥來(lái)說(shuō)是信手拈來(lái)。
表2 上藥集團近年并購/合資之路（部分）
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